El Ministerio de Economía publica el resultado fiscal de octubre. Para cumplirle al Fondo, el Gobierno necesita que octubre y noviembre sumen un superávit de unos $6,4 billones, más del doble por mes de lo que logró en septiembre. Su propio Presupuesto ya da por hecho que no llega. Y el superávit que festeja sale de una motosierra que se lleva puesta a la actividad, al empleo y a la recaudación.
Por Ignacio Álvarez Alcorta para NLI
El lunes 16 de noviembre el Ministerio de Economía da a conocer el resultado fiscal de octubre del Sector Público Nacional. Para el Gobierno de Javier Milei no es un número más: es la penúltima foto antes de cerrar el año, y el año tiene una meta firmada con el FMI. El acuerdo exige un superávit primario de $16,26 billones en 2026, el 1,4% del PBI. Entre enero y septiembre, Luis Caputo juntó $13,7 billones. Parece que falta poco. No es así.
El problema es diciembre. Todos los años, el pago de aguinaldos y otros gastos de fin de año hacen que el último mes cierre en rojo. En diciembre de 2025 el déficit primario fue de $2,88 billones. Si este diciembre repite ese agujero ajustado por la inflación del año, el rojo rondaría los $3,8 billones. La cuenta, entonces, es otra: para llegar a la meta, octubre y noviembre deberían sumar un superávit de alrededor de $6,4 billones. En septiembre, el superávit primario fue de $1,43 billones.
Ni el Gobierno se la cree
No hace falta adivinar qué piensa el Gobierno. Su propio Presupuesto 2027, que mandó al Congreso, calcula para 2026 un superávit primario de $15,54 billones: $720.000 millones menos que lo comprometido con el Fondo. Los analistas que consulta el Banco Central en el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de octubre esperan todavía menos: $15,1 billones. Ni el Gobierno ni el mercado ven la meta cumplida.
El primer anticipo de octubre tampoco entusiasma. La Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC), que mide un universo un poco distinto (la Administración Pública Nacional, no todo el Sector Público), informó para octubre un superávit primario de $1,9 billones. Si el dato oficial del lunes da algo parecido, noviembre tendría que aportar unos $4,5 billones por sí solo. Es una cuenta de NLI, y el número del Ministerio puede ser distinto, pero sirve para dimensionar el tamaño del esfuerzo que le queda al Gobierno en un solo mes.
Y eso es el superávit primario, el que no cuenta los intereses de la deuda. En septiembre, después de pagar intereses por $450.467 millones, el superávit financiero quedó en $977.173 millones. En los nueve meses, el financiero equivale apenas al 0,3% del PBI. El Banco Provincia y el Instituto de Pensamiento y Políticas Públicas (IPyPP) advierten, además, que si se suman los intereses que no se pagan sino que se capitalizan, es decir, que se agregan a la deuda, el famoso superávit se transforma en un déficit cercano al 3% del PBI.
Ya se la perdonaron una vez
No sería la primera vez que el Gobierno no llega. Para el primer semestre, la meta original era de $8,46 billones. Se la bajaron a $6,86 billones, y aun así el Gobierno juntó $6,287 billones: unos $574.000 millones por debajo de la meta ya rebajada.
El Fondo, igual, sigue poniendo la plata. El 28 de octubre, el equipo técnico del organismo y el Gobierno anunciaron un acuerdo por la tercera revisión del programa, que habilita un desembolso de unos US$900 millones; el directorio del FMI lo trataría a principios de diciembre. Como te contamos en NLI, la receta es siempre la misma: ajuste y endeudamiento. El dato del lunes es parte de lo que el Gobierno va a llevar a esa mesa.
Un superávit a pura motosierra
Lo que el Gobierno presenta como un logro tiene una explicación menos heroica. Según el Instituto Argentino de Análisis Fiscal (IARAF), en octubre el gasto primario fue de $12,31 billones, un 9,7% menos en términos reales que un año antes, y en los primeros diez meses acumula una baja real del 4,2%. Del otro lado, los ingresos vienen cayendo: 3,5% real en los primeros nueve meses. Es decir, la motosierra no alcanza a tapar lo que se pierde de recaudación por una economía que no arranca.
El resultado es un superávit cada vez más flaco: según el mismo instituto, el acumulado es un 12,1% menor en términos reales que el de 2025, y si se descuentan los ingresos por privatizaciones, la caída llega al 19,4%. Parte del número que se festeja, entonces, viene de vender empresas públicas, algo que se puede hacer una sola vez. Las privatizaciones no se repiten.
La otra cara: una economía en recesión
Mientras se ajusta para llegar a la meta, la actividad se hunde. Según el INDEC, en julio el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) cayó un 2,9% respecto de junio, la peor baja mensual en más de seis años. En agosto, la caída interanual fue del 1,7%, la peor del año. El dato de septiembre se conoce el 24 de noviembre.
Los analistas del REM, que no son precisamente opositores, bajaron en octubre su proyección de crecimiento para 2026 del 1,5% al 0,7%, y esperan que el PBI caiga un 2,3% desestacionalizado en el tercer trimestre. Con ese número, la Argentina quedaría en lo que los economistas llaman recesión técnica. Hace un mes y medio, NLI ya contaba que hasta los bancos de inversión empezaban a anticiparla.
La industria es la que peor la pasa. En septiembre, la producción industrial cayó un 1,8% interanual; en lo que va del año acumula una baja del 2,6%, y 10 de sus 16 rubros están en rojo. Es el mismo derrumbe que dejó a la Argentina entre los cuatro peores países del mundo en el ranking industrial.
Y eso se ve en el trabajo. El desempleo llegó al 7,9% en el segundo trimestre, contra el 7,6% de un año antes: el más alto de la gestión Milei. Entre las mujeres jóvenes trepa al 17,1%, y en el Gran Rosario, al 11,5%. La subocupación, la gente que trabaja menos horas de las que quiere, también está en el 11,5%.
Ni siquiera la bandera del Gobierno aguanta. La inflación de octubre fue del 2,2%, la más alta desde abril y por encima del 1,8% que esperaba el propio REM. En los últimos doce meses suma 33,1% y en lo que va del año, 26,3%. El rubro que más subió fue Vivienda, con un 4,2%: alquileres, luz, gas y agua.
Lo que hay que mirar el lunes
El dato del lunes va a ser leído en clave de meta: si el superávit de octubre es grande, el Gobierno lo va a festejar como prueba de que el rumbo es el correcto. Pero conviene mirar de dónde sale. Si sale de otra vuelta de recorte sobre jubilaciones, salarios estatales, obra pública y transferencias a las provincias, lo que se festeja en el Palacio de Hacienda es lo mismo que se sufre en la calle.
Un superávit que se sostiene con una economía en recesión, más desempleo y una inflación que vuelve a subir no es un logro: es la factura del ajuste, y la están pagando los mismos de siempre.
Descubre más desde Noticias La Insuperable
Suscríbete y recibe las últimas entradas en tu correo electrónico.
